дисконтированный денежный поток что показывает
Дисконтирование денежных потоков (DCF). Формула. Расчет в Excel
В статье подробно расскажем про дисконтирование денежных потоков, формулу расчета и анализа в Excel.
Дисконтирование денежных потоков. Определение
Дисконтирование денежных потоков (англ. Discounted cash flow, DCF, дисконтированная стоимость) – это приведение стоимости будущих (ожидаемых) денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег. Другими словами, со временем деньги теряют свою стоимость по сравнению с текущей, поэтому необходимо за точку отсчета взять текущий момент оценки и все будущие денежные поступления (прибыли/убытки) привести к настоящему времени. Для этих целей используют коэффициент дисконтирования.
Оценка стоимости бизнеса | Финансовый анализ по МСФО | Финансовый анализ по РСБУ |
Расчет NPV, IRR в Excel | Оценка акций и облигаций |
Как рассчитать коэффициент дисконтирования?
★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут Коэффициент дисконтирования используется для приведения будущих доходов к текущей стоимости за счет перемножения коэффициента дисконтирования и потоков платежей. Ниже показана формула расчета коэффициента дисконтирования: 
где: r – ставка дисконтирования, i – номер временного периода.
 | ★ Программа InvestRatio — расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса |
Дисконтирование денежных потоков. Формула расчета
где: DCF (Discounted cash flow) – дисконтированный денежный поток; CF (Cash Flow) – денежный поток в период времени I; r – ставка дисконтирования (норма дохода); n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки. Ключевым элементов в формуле дисконтирования денежных потоков является ставка дисконтирования. Ставка дисконтирования показывает, какую норму прибыли следует ожидать инвестору при вложении в тот или иной инвестиционный проект. Ставка дисконтирования использует множество факторов, которые зависят от объекта оценки, и может в себя включать: инфляционную составляющую, доходность по безрисковым активам, дополнительную норму прибыли за риск, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по банковским вкладам и т.д.
Расчет нормы дохода (r) для дисконтирования денежных потоков
Методы оценки ставки дисконтирования
Достоинства
Недостатки
Вы можете более подробно узнать про подходы в расчете ставки дисконтирования в статье «Ставка дисконтирования.10 современных методов оценки».
| ★ Программа InvestRatio — расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса |
Пример расчета дисконтированного денежного потока в Excel
В отечественной практике, как правило, используют период 3-5 лет, в иностранной практике период оценки составляет 5-10 лет. Введенные данные являются базой для дальнейшего расчета. На рисунке ниже показан пример ввода первоначальных данных в Excel.
Дисконтированный денежный поток (DCF) расчет в Excel
На следующем этапе рассчитывается денежный поток по каждому из временных периодов (колонка D). Одной из ключевых задач оценки денежных потоков является расчет ставки дисконтирования, в нашем случае она составляет 25%. И была получена по следующей формуле: Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премия за риск За безрисковую ставку была взята ключевая ставка ЦБ РФ. Ключевая ставка ЦБ РФ на настоящий момент составляет 15% и премия за риски (производственные, технологические, инновационные и др.) была рассчитана экспертно на уровне 10%. Ключевая ставка отражает доходность по безрисковому активу, а премия за риск показывает дополнительную норму прибыли на существующие риски проекта. Более подробно узнать про расчет безрисковой ставки можно в следующей статье: «Безрисковая ставка доходности. 5 современных методов расчета» После необходимо привести полученные денежные потоки к первоначальному периоду, то есть умножить их на коэффициент дисконтирования. В результате сумма всех дисконтированных денежных потоков даст дисконтированную стоимость инвестиционного объекта. Формулы расчета будут следующие: Денежный поток (CF) = B6-C6 Дисконтированный денежный поток (DCF) = D6/(1+$C$3)^A6 Суммарный дисконтированный денежный поток (DCF) = СУММ(E6:E14)
Дисконтирование денежных потоков, пример оценки в Excel
В результате расчета мы получили дисконтированную стоимость всех денежных потоков (DCF) равную 150 981 руб. Данный денежный поток имеет положительное значение, это свидетельствует о возможности дальнейшего анализа. При проведении инвестиционного анализа необходимо сопоставить итоговые значения дисконтированного денежного потока по различным альтернативным проектам, это позволит проранжировать их по степени привлекательности и эффективности в создании стоимости.
Методы инвестиционного анализа, использующие дисконтированные денежные потоки
Следует заметить, что дисконтированный денежный поток (DCF) в своей формуле расчета сильно походит на чистый дисконтированный доход (NPV). Главное отличие заключается во включении первоначальных инвестиционных затрат в формулу NPV. Дисконтированный денежный поток (DCF) используется во многих методах оценки эффективности инвестиционных проектов. Из-за того, что данные методы используют дисконтирование денежных потоков, их называют динамическими.
Более подробно узнать про методы расчета эффективности инвестиционных проектов вы можете в статье «6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI». Помимо только дисконтирования денежных потоков существую более сложные методы, которые в дополнение учитывают реинвестирование денежных платежей.
Дисконтирование денежных потоков
Дисконтирование денежных потоков — это определение ценности потока платежей, которые совершаются в разное время, по состоянию на данный момент. Больше о денежных потоках вы можете прочитать здесь.
Расчёт дисконтированного денежного потока позволяет увидеть, что количество денег, которое у нас есть сейчас, превышает стоимость той суммы, которая нам станет доступна спустя какой-то промежуток времени. У этого есть ряд причин:
Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса позволяет увидеть, насколько привлекателен проект в инвестиционном плане. Вычисление ДДП даёт инвесторам понимание, стоит ли вкладывать средства в данное предприятие и окупится ли это. Инвестор, перед которым стоит задача выбрать, куда можно вложиться наиболее выгодно, пользуется дисконтированием денежных потоков как одним из методов, дающих представление о доходах компании. Благодаря этому он может сделать прогноз ситуации, которая ожидает компанию в дальнейшем, и подобрать подходящую экономическую и финансовую стратегии.
Где применяется метод дисконтирования денежных потоков
Применять метод ДДП необходимо, когда:
Как рассчитать дисконтированный денежный поток
Существует 4 вида расчёта временной стоимости денег.
1. Расчёт будущей стоимости единовременного платежа, который применяется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег получит в будущем, если платёж единоразовый и вложен под заданный процент на определённый срок.
2. Расчёт будущей стоимости аннуитета (график погашения финансового инструмента, который предполагает выплату как основного долга, так и вознаграждения за использование данного финансового инструмента) используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег будет в определённый момент в будущем, если компания производит равные платежи через равные отрезки времени на протяжении определённого периода при вложении под заданную процентную ставку. Платежи могут вноситься в конце каждого периода или в начале каждого периода.
3. Расчёт текущей стоимости единовременного платежа используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег она должна вложить в виде инвестиций сегодня под заданную процентную ставку на заданный период времени, чтобы в будущем получить единовременный денежный платёж.
4. Расчёт текущей стоимости аннуитета используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег она должна заплатить за инвестиции сегодня, если она ожидает, что платежи будут поступать равными частями в течение определённого периода времени при сложении под заданную процентную ставку.
Порядок применения дисконтирования денежных потоков
Существует алгоритм, который позволяет применять метод дисконтирования денежных потоков правильно.
1. Первое, что вам нужно сделать, — это выбрать период времени, за который вы хотите вести расчёт. С учётом того, как развивается экономика стран СНГ, у нас этот период не может превышать 35 лет. В мировой практике в расчёт берутся более длительные промежутки времени.
2. Установите, какой тип денежного потока вы будете исследовать. Можно производить оценку как прибыли, так и убытков компании, анализируя финансовые отчёты за настоящее время и прошлые годы и сопоставляя эти данные с нынешней ситуацией на рынке, учитывая при этом прогнозы. При этом берутся в расчёт разные виды доходов:
3. Вычислите, сколько будет стоить объект, если в него больше не будут поступать доходы. Это можно сделать несколькими способами:
4. Расчёт нормы дохода. Норма дохода также носит название «ставка дисконтирования». Её можно вычислить с помощью более чем десяти способов. Подбираются эти методы под каждый конкретный случай.
5. Применяется метод дисконтированных денежных потоков согласно подсчитанным исходным показателям по формуле:
Формула дисконтирования денежных потоков
Полученное число показывает, насколько велика прибыль компании на данный момент относительно стоимости предприятия. Чтобы это вычислить, денежные потоки умножаются на ставку дисконтирования, которая является установленной нормой доходов. Благодаря ставке дисконтирования можно оценить, какой доход принесут инвестиции.
Вывод
В статье мы выяснили, что метод дисконтирования денежных потоков позволяет узнать, насколько привлекателен проект в инвестиционном плане. Расчёт денежного потока помогает инвесторам понять, стоит ли вкладывать свой капитал в данное предприятие, а владельцам — как правильно обращаться со средствами на предприятии.
Дисконтирование денежных потоков: формула,таблица
Дисконтирование денежных потоков (Discounted Cash Flow) – это вычисление эквивалента стоимости финансовых потоков, совершаемых в разное время, к их стоимости на сегодняшний день. Для эффективного экономического прогнозирования и анализа обязательно нужно учитывать временной фактор. В данной статье мы расскажем о нескольких показателях, которые принимаются во внимание инвесторами, специалистами финансовых служб и владельцами недвижимости для определения стоимости денег в различные моменты времени. Также вы узнаете, как использовать метод дисконтирования денежных потоков в практике инвестора.
Суть метода дисконтирования денежных потоков
При методе дисконтирования денежных потоков производится оценка стоимости денег, которые мы запускаем в работу сегодня, на будущие периоды. Существует несколько факторов, влияющих на изменение стоимости финансов:
Помимо перечисленных выше факторов, существует еще один: потребление со временем увеличивается. Если предположить, что заработная плата будет регулярно повышаться, то и потребление возрастет. Метод дисконтирования денежных потоков учитывает этот фактор.
Сущность дисконтирования денежных потоков состоит в расчете величины ожидаемого финансового результата от вложения средств, имеющихся на текущий момент, с помощью ставки и коэффициента дисконтирования.
Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков
С какой целью производят дисконтирование денежных потоков? Перечислим основные сферы применения данного метода:
Далее мы рассмотрим экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока.
Порядок применения метода ДДП
Для расчетов используются исходные данные:
Дисконтирование денежных потоков – это операция, обратная формуле сложных процентов. Когда мы открываем депозит, у нас есть сумма на данный момент времени, и наша задача – рассчитать, сколько денег мы получим спустя несколько лет. Дисконтирование денежных потоков позволяет рассчитать исходную сумму, которая будет эквивалентна полученной после закрытия вклада.
Для анализа сумм финансовых потоков можно использовать данные бухгалтерской и управленческой финансовой отчетности, а также прогнозов рынка. Отдельно рассчитываются результаты по каждому типу доходов:
Кроме того, анализируются данные по типам: фактические и ожидаемые поступления и расходы.
При анализе затрат в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть следующие расходы:
Формула дисконтирования денежных потоков выглядит так:
\[ ДДП= \sum N_t=1ДП/(1+D)t, где \]
N – количество периодов;
D – ставка дисконтирования.
Данная формула составлена суммарно для всех периодов с учетом коэффициента дисконтирования, который можно рассчитывать для каждого периода в отдельности.
Как рассчитать коэффициент дисконтирования?
Коэффициент дисконтирования определяется следующей формулой:
n – номер периода времени.
Полученное значение всегда будет меньше 1. Коэффициент показывает стоимость одной денежной единицы (например, 1S или 1€) в период времени n.
Нам осталось понять, что такое ставка дисконтирования или как ее рассчитать.
Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования – это экономический показатель, который рассчитывается несколькими способами. Чуть ниже мы перечислим основные способы, а пока разберем, какие факторы влияют на величину ставки:
Ставкой дисконтирования денежных потоков является процентная ставка, с помощью которой рассчитывается норма ожидаемой прибыли на определенный период времени. В различных источниках этот показатель может обозначаться как r (норма дохода), или D, а также Сд.
Расчет нормы дохода (r) для дисконтирования денежных потоков
Итак, основные способы расчета ставки дисконтирования или нормы прибыли:
r – ставка дисконтирования;
r – безрисковая ставка;
i – инфляция;
R – суммарный риск.
Формула Фишера имеет вид:
rm – номинальная ставка.
Примеры расчета дисконтированных денежных потоков
Приведем два практических примера. Мы уже знаем, для каких объектов недвижимости применяется дисконтирование денежных потоков: это должен быть готовый объект, введенный в эксплуатацию.
Ежегодно планируется увеличение стоимости арендной платы на 20 %. Вырученные средства будут реинвестированы в ценные бумаги с высокой доходностью – 20 % годовых. Нам нужно рассчитать следующие показатели:
Полученные результаты мы оформим в таблице дисконтирования денежных потоков, но сначала нам нужно рассчитать ставку дисконтирования (r).
Для расчета воспользуемся формулой Фишера. В качестве номинальной ставки возьмем ключевую ставку Центробанка, равную 8 %. Инфляция составляет 3 %.
Преобразовав уравнение, получаем r=12 %.
Оформим пример расчета дисконтирования денежных потоков в таблице Excel.
| Ставка дисконтирования, r | 12% | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Денежные потоки | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ИТОГО |
| Поступления | 0,00 | 5 000 | 7 000 | 9 800 | 13 720 | 19 208 | 26 891,20 | 37 647,68 | 52 706,75 | 171 973,63 |
| Расходы | 62 500 | 3 000 | 3 000 | |||||||
| Денежный поток | -62 500 | 5 000 | 7 000 | 9 800 | 13 720 | 16 208 | 26 891 | 37 647,68 | 52 706,75 | 168 973,63 |
| Денежный поток нарастающим итогом | -62 500 | — 57 500 | — 50 500 | — 40 700 | — 26 980 | — 10 772 | 16 119,20 | 53 766,88 | 106 473,63 | X |
| Номер года | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||
| Дисконтированный денежный поток | -62 500 | 4 464, 29 | 5 580,36 | 6 975,45 | 8 719,31 | 9 196,85 | 13 623,92 | 17 029,90 | 21 287,37 | 86 877,44 |
| Скорректированный денежный поток | 70 000 | 5 600 | 7 840 | 10 976 | 15 366,40 | 18 152,96 | 30 118,14 | 42 165,40 | 59 031,56 | |
| Срок окупаемости, лет | 7 | |||||||||
| Чистая приведенная стоимость (NPV), USD | 24 377,44 | |||||||||
| Внутренняя норма доходности (IRR), % | 19% |
Итак, объект полностью окупит себя через 7 лет. Значение чистой приведенной стоимости NPV является положительным. Это означает, что проект экономически оправдан. Внутренняя норма доходности более чем в 1,5 раза превышает ставку дисконтирования. Это обусловлено тем, что при относительно низкой номинальной ставке предусмотрена годовая доходность в размере 40 %.
Таким образом, чем выше ставка дисконтирования, тем ниже текущая стоимость денежных потоков.
Далее рассмотрим более подробно метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса. В частности, разберем расчет показателя чистой приведенной стоимости NPV (Net Present Value). Какое значение должен принимать этот показатель?
NPV – это ожидаемый размер прибыли от проекта. На начальных этапах он имеет отрицательное значение. Когда NPV=0, это означает, что первоначальные вложения окупились полностью. При положительном значении NPV проект является прибыльным.
Формула расчета NPV следующая:
IC – стоимость первоначальных вложений;
t – номер периода, для которого рассчитывается NPV;
r – ставка дисконтирования;
Оформим исходные данные в таблице:
| Наименование показателя | Значение |
|---|---|
| IC | 12000$ |
| r | 15 % |
| N | 5 лет |
| Увеличение продаж в год | 30 % |
Дисконтная ставка имеет размер 15 %, в т.ч.:
NPV вычисляем, суммируя полученные значения за каждый год, включая «нулевой», в котором величина чистого денежного потока имеет отрицательное значение.
Методы инвестиционного анализа, использующие дисконтированные денежные потоки
Далее поговорим о том, когда целесообразно использовать метод дисконтирования денежных потоков при оценке эффективности инвестиций.
Существуют динамические методы инвестиционного анализа, где используются показатели NPV, IRR, срока окупаемости инвестиций, эквивалента ежегодной ренты и др. Во многих случаях требуется рассчитать отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальной сумме инвестиций.
Однако, несмотря на удобство и логичность этого метода, его применяют не всегда. Некоторые инвесторы предпочитают статистические методы, где фактор времени не принимается во внимание.
Почему инвесторы редко используют дисконтирование денежных потоков? Во-первых, для краткосрочных капиталовложений статистические методы подходят больше. Во-вторых, для инвестирования (особенно это касается приобретения акций) большое значение имеют субъективные факторы. К ним относится не только инфляция, но также и различные колебания рынка, вызванные внешним воздействием. К примеру, на динамику рынка акций влияют такие факторы, как:
И хотя размер дивидендов обычно закладывается в формулу расчета нормы прибыли по методу дисконтированных денежных потоков, всегда используются данные за прошлый период, т.е. за истекший календарный год, по которому опубликована финансовая отчетность. В следующем году размер дивидендов может измениться. И это зависит не только от показателей чистой прибыли, но также от решения ключевых акционеров.
Достоинства и недостатки показателя DCF дисконтирования денежных потоков
Из преимуществ следует выделить, прежде всего, использование временного фактора. Для оценки бизнес-проектов метод дисконтирования денежных потоков – это удобный алгоритм расчета нормы доходности и срока окупаемости, т.к. здесь учитываются все ключевые факторы, влияющие на величину потоков:
Если в методе дисконтированных денежных потоков используется бездолговой денежный поток, то проценты по кредитам в операционные расходы не включаются, а в качестве дисконтной ставки удобнее всего использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая является постоянной величиной и равна ожидаемой доходности на собственный капитал. То есть, нет необходимости высчитывать премию за риск.
К недостаткам метода дисконтированных денежных потоков относится влияние внешних факторов, не зависящих от инвестора. Это могут быть:
Маржа безопасности
Маржа безопасности – это превышение размеров полученной прибыли над точкой безубыточности. Если вернуться к нашему первому примеру, точка безубыточности достигается на 8-й год после приобретения объекта недвижимости. Далее чистая приведенная стоимость принимает положительное значение.
Маржа безопасности может выражаться в различных единицах:
Если просуммировать значения ДДП за годы с 1 по 7, то мы получим:
К концу 8 года сумма значений ДДП составит: 65590,07+21287,37=86877,44.
Как видим, показатель маржи безопасности равен значению NPV.
Заключение
Метод дисконтирования денежных потоков – это один из методов, применяемых для расчета показателей окупаемости бизнес-проектов и оценки инвестиций. Простыми словами, дисконтированный денежный поток – это средства, которые остались в распоряжении компании или частного инвестора после всех расходов. При этом учитывается фактор изменения стоимости денег.
При расчетах по методу ДДП необходимо руководствоваться следующими правилами: